加国汇市-上周五收报：89.15美仙
加元最近回落至90美仙以下水平；自6月底以来，不足4个月的时间便下跌6％，目前的币值是2009年金融危机以来最低；加元贬值的原因当然不止一个，但近期最主要的因素，显然是石油价格下跌。 ; y; c1 m2 b. h4 h/ @$ m
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供求变化盖过地缘政治因素
油价为什么会在近数月明显下跌？前段时间不是还反覆说乌克兰紧张局势，及伊斯兰国的暴力行径，令市场不确定因素大增，从而推高油价吗？ , Z* m6 Q% @1 b; h, S% D
的确，中东乱局依然存在，俄罗斯与乌克兰的关系亦没有缓和，但最近市场供求的根本变化，抢去地缘政治因素的风头──美国石油产量增加及全球石油需求减慢，让油价面对实在的下跌压力。
供应方面，最明显的变化，是美国石油产量大幅提高；页岩开采技术革命，极大提高美国北达科他州及得克萨斯州的采掘能力，美国原油产量目前已增至每日850万桶，这是1986年以来最高水平，预计2015年将可增加至950万桶。 ' O0 P; r+ O* d; ?+ ]4 z
美6年产油增三分二
过去6年以来，美国产油量增幅近三分二，已是伊朗或加拿大的逾2倍；其中，页岩油的日产量，由不足50万桶，增至目前接近400万桶；计算乙烷、丙烷等其他液态石油后，美国目前日产量已逾1,100万桶，超越沙特阿拉伯及俄罗斯，成为全球最大产油国。 2 f' x; ~: W+ x' d2 D' e! T
美国油产量过去数年一直增长，为什么到现在才影响价格？主要因为市场预期美国石油产量的增加，今、明年会超越其需求的增长，这意味日后进口会进一步大幅下跌，事实上，美国石油进口于过去7、8年间，已下跌逾30％，估计按照现在的生产速度，到2030年，美国就可实现石油自给自足。 , ], O6 l( Y* n: A+ {% y5 {
加国石油出口几乎全靠美国
美国石油产量的快速增长，对加拿大影响不言而喻；加拿大石油出口几乎100％依靠美国市场，尽管出口亚洲的项目已经讨论了数年，但只见楼梯响，不见人下来；反倒这数年愈来愈多石油透过火车运至美国，进一步增加加拿大对美国市场的依赖，若果美国真能自给自足，加拿大石油业与加元必将受重创。 $ h& d+ b) S0 f/ u; ?
除美国外，其他地区的石油产量亦增加，包括利比亚的产出在经历过去数年阿拉伯春天革命的影响后，今个夏季持续增长，从6月份每天20万桶，增加至目前的90万桶；欧洲北海的基准石油价格，因此由6月份每桶115美元高位回落逾20％，目前徘徊于90美元左右水平。 ' o' P3 P7 P/ l* G$ G
除去供应增加的因素外，亚洲与欧洲经济增长步伐放缓，亦给全球石油需求与油价带来很大压力；中国作为全球最大石油进口国，今年9月工业生产总值增长是2008年以来最慢，有不少经济分析员预测，今年中国本地生产总值增长将不达政府设定的7.5％目标。 8 z; V- Y$ _. c' U$ a
欧洲经济表现欠佳 1 y* }' n# V% d& X
至于欧洲，今年第二季德国及意大利的经济均录得负增长，法国经济亦停滞不前；OECD更调低今年与明年欧洲经济增长预测。 1 l1 t5 ]$ z* b M/ H6 l
供应增加，以及需求减少的情况下，油组一改过往以减产来稳定价格的做法，反而准备透过降低价格的做法来迫使美国生产商减产，以维持油组成员国在全球，尤其亚洲市场的销售比重。 8 Y q f/ |; e9 {
沙特阿拉伯于10月1日开始全面调低出口油价，其中，运往亚洲的油价降至2008年以来最低位；鑑于油组的产量佔全球石油产出近40％，对国际油价的话语权是毋庸置疑，只要油组继续维持大打价格战的姿态，油价于未来一段时间仍会持续走低。
与中东传统产油国相比，国际油价的走低，对加拿大影响更大，因为油砂生产的成本会更高；目前油砂生产成本大概为每桶75美元，油价一旦跌至这水平，阿省不少油砂项目不得不取消或延迟，鑑于阿省目前是加国经济的发动机，增长放缓必然拖累全国经济及加元。
数十年未见油供应过剩
自2003年以来，人们看到的都是石油需求增加、油价上升、加元升值；事实上，已经数十年没有经历因生产过剩而导致油价大幅下跌；尽管日后地缘政治冲突等因素仍然不时推高油价，但页岩开采技术所带来的增产，将扮演更为重要角色，而加拿大人亦因此要作好迎接加元继续走低的准备。